去年以來，資產(chǎn)荒情況仍在持續(xù)，而在相應的政策支持下，私募股權(quán)母基金（PE/VC母基金；FOFS）正迎來歷史性發(fā)展機遇。一方面是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景，另一方面是日益增加的PE/VC，這些都給私募股權(quán)母基金帶來極佳的發(fā)展條件。
私募股權(quán)母基金空間巨大
清科研究中心報告指出，截至2016年6月底，中國私募股權(quán)市場上活躍的私募股權(quán)母基金共計1175只，管理資本總量近25，000億元人民幣。統(tǒng)計顯示，從中國私募股權(quán)市場的人民幣私募股權(quán)母基金類型來看，政府引導母基金共有676只，占1013只人民幣私募股權(quán)母基金總數(shù)的66.7%，相比之下國有企業(yè)參與設(shè)立的市場化私募股權(quán)母基金和民營資本運作的私募股權(quán)母基金分別為109只和228只，僅占總數(shù)的10.8%和22.5%。
從可投資資本量角度分析，政府引導基金披露的617只基金可投資本量共11631.06億元人民幣，占總可投資本量的81.4%；151只民營資本運作的私募股權(quán)母基金披露的募集規(guī)模為1242.97億元人民幣，占總可投資本量10.8%。57只由國有企業(yè)參與設(shè)立的市場化私募股權(quán)母基金披露的可投資本量共1419.53億元人民幣，占總可投資本量的9.9%，與政府引導基金和民營資本運作的市場化私募股權(quán)母基金從規(guī)模上有一定差距。
報告指出，從平均可投資資本量來看，政府引導基金的平均可投資本量低于國有企業(yè)參與設(shè)立的市場化私募股權(quán)母基金，但略高于民營資本運作的私募股權(quán)母基金。國有企業(yè)參與設(shè)立的私募股權(quán)母基金的平均可投資本量最高，為24.90億元人民幣，這與國有企業(yè)自身管理的資金規(guī)模較大有密切聯(lián)系。民營資本運作的私募股權(quán)母基金平均可投資本量為8.23億元人民幣。政府引導基金平均可投資本量為18.85億元人民幣，這也與政府引導基金希望用少量資金撬動更多社會資金帶動產(chǎn)業(yè)升級的初衷有關(guān)，單只政府引導基金的規(guī)模并不大。
清科研究中心近期報告指出，在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級（愛基，凈值，資訊）的大背景下，中國VC/PE母基金進入全面發(fā)展階段，特別是在2015年以后呈爆發(fā)式增長。2015年起政府全面開展大眾創(chuàng)新，萬眾創(chuàng)業(yè)，相關(guān)扶持政策落地將為創(chuàng)投基金的募集創(chuàng)造更好的政策和市場環(huán)境；其次，國內(nèi)正處于技術(shù)革命端口，基于互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新層出不窮；而不斷拓展多層次資本市場體系，也為PE/VC的退出提供了更為寬廣的退出渠道。在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景之下，新經(jīng)濟（愛基，凈值，資訊）和新行業(yè)受到資本市場的格外關(guān)注，在萬眾創(chuàng)業(yè)的背后，是日益增加的PE/VC等投資于一級市場的股權(quán)投資基金，各種制度紅利為PE/VC母基金帶來歷史性配置機遇。
私募股權(quán)母基金發(fā)展要過三關(guān)
我國私募股權(quán)母基金的配置資產(chǎn)類別大致分為創(chuàng)業(yè)基金、成長資本、并購基金、房地產(chǎn)基金、夾層基金、天使基金與其他投資基金。我們發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)比較活躍的私募股權(quán)母基金的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)相似的發(fā)展趨勢，主要由創(chuàng)業(yè)基金、成長基金以及并購基金三部分組成，占比超過90%，其中，創(chuàng)業(yè)基金以超過半數(shù)的絕對比例優(yōu)勢成為私募股權(quán)母基金最大投資基金標的。數(shù)據(jù)顯示，2008年至2016年上半年國內(nèi)私募股權(quán)母基金減少了對創(chuàng)業(yè)基金的配置比例，轉(zhuǎn)為對成長基金與并購基金的大量投資。
清科研究中心孟宇指出，由于私募股權(quán)母基金是比較新的“舶來品”，受投資機構(gòu)對其運作方式的不明晰與投資策略失當?shù)挠绊?，國?nèi)的私募股權(quán)母基金面臨三大挑戰(zhàn)：首先，市場發(fā)展格局未明確。相較于歐美發(fā)達國家完善的金融體系，我國VC/PE母基金市場發(fā)展格局還尚未明晰。
其次，投資效率與投資回報低于預期。目前私募股權(quán)母基金團隊的研究力量相對缺乏，基金選擇還處于約談基金經(jīng)理的感性階段；對未來發(fā)展評判模型的缺失使得基金選擇僅能依靠歷史業(yè)績表現(xiàn)，無法支撐整個投資決策的穩(wěn)定；國內(nèi)大類資產(chǎn)的缺乏導致私募股權(quán)母基金無法發(fā)揮出其優(yōu)勢，造成私募股權(quán)母基金與子基金趨同。
最后，由于一些政策限制，像保險資金以及企業(yè)年金這種以私募股權(quán)母基金模式管理資產(chǎn)的機構(gòu)被允許投資的標的也相對單一。