脫離大股東身份、員工持股計(jì)劃接盤大宗交易，在空前嚴(yán)厲的減持政策里，總有人能找到曲徑通幽的“夾縫”。
“不想再做大股東”，是減持新規(guī)發(fā)布后，一些上市公司股東想到的捷徑。新規(guī)實(shí)施后，自5月31日以來(lái)，多家上市公司持股5%以上的股東計(jì)劃減持，意圖通過(guò)減持0.1%，甚至0.001%的微小差距，讓自身退出大股東行列。個(gè)別公司股東為將持股比例降至5%以下，甚至在新規(guī)公布當(dāng)天“搶跑”。
減持的主要通道大宗交易，受到監(jiān)管重?fù)糁?，新的“玩法”已?jīng)出現(xiàn)。員工持股計(jì)劃開始充當(dāng)大股東大宗交易減持的接盤方，數(shù)家公司已經(jīng)采用這一做法進(jìn)行操作。但同二級(jí)市場(chǎng)相比，員工持股計(jì)劃介入價(jià)格折讓較大。
“接盤期鎖定半年，不等于大宗交易沒有空間了?！睒I(yè)內(nèi)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱，大宗交易新的方式已經(jīng)出現(xiàn)，一些股東會(huì)提供保底承諾，交易商鎖定期滿后賣出，產(chǎn)生的虧損由減持股東補(bǔ)償。而大宗交易的價(jià)格折讓幅度，下一步估計(jì)也會(huì)有較大增加。
脫離大股東身份
減持新規(guī)發(fā)布后，急欲擺脫大股東這一“敏感”身份，持股比例5%在以上的上市公司股東，目前已經(jīng)不在少數(shù)。部分上市公司甚至在新規(guī)生效前“搶跑”，搶先退出大股東行列。
披露信息顯示，5月26日，恒鑫集團(tuán)通過(guò)大宗交易平臺(tái)減持鑫科材料2600萬(wàn)股，占鑫科材料（600255.SH)總股本的1.469%。減持前，恒鑫集團(tuán)持有鑫科材料7005萬(wàn)股，持股比例3.959%; 同時(shí)通過(guò)一致行動(dòng)人另外持有2911萬(wàn)股，持股比例1.645%，合計(jì)持股比例5.604%，為持股5%以上的大股東。
根據(jù)此前披露的減持計(jì)劃，恒鑫集團(tuán)將自公告之日起三個(gè)交易日后的六個(gè)月，減持所持的恒鑫材料全部股份。此次減持后，恒鑫集團(tuán)共計(jì)持有鑫科材料7317萬(wàn)股，持股比例4.135%，已經(jīng)退出大股東行列。后續(xù)如果繼采用“大宗交易+集中競(jìng)價(jià)”減持，亦無(wú)須披露。
和恒鑫集團(tuán)一樣，急于擺脫大股東身份的，還有東方園林（002310.SZ）、三六五網(wǎng)(300295.SZ)、川金諾(300505.SZ)等多家上市公司的重要股東。
東方園林公告顯示，5月31日，公司股東中泰創(chuàng)展(珠海橫琴)資產(chǎn)管理有限公司(下稱“中泰資管”)通知，后者因業(yè)務(wù)需要，通過(guò)大宗交易減持其持有的流通股股份3943萬(wàn)股，占該公司總股本的1.47%。此前，中泰資管持股比例為6.46%，減持后持股數(shù)量為1.34億股，通過(guò)此次減持，持股比例4.99%。以0.01%的微小比例，退出大股東行列，中泰資管此舉可謂精準(zhǔn)。
除了東方園林，三六五網(wǎng)、川金諾也存在類似情形。5月30日，三六五網(wǎng)收到通知，股東邢煒擬減持不超過(guò)30.03萬(wàn)股、不超過(guò)公司總股本的0.1564%的股份。目前，邢煒持有三六五網(wǎng)5.1563%股份。減持后，以0.001%的差距，邢煒不再是持股5%以上的股東。
三六五網(wǎng)公告顯示，邢煒將通過(guò)集中競(jìng)價(jià)減持。而按照減持新規(guī)要求，上市公司大股東、董監(jiān)高計(jì)劃通過(guò)證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持股份，應(yīng)當(dāng)在首次賣出的15 個(gè)交易日前 向證券交易所報(bào)告并預(yù)先披露減持計(jì)劃，由證券交易所予以備案。
“持股比例低于5%，就不再是大股東，此時(shí)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)減持，減持不需要提前15天披露?！鄙虾Ｄ橙掏缎腥耸繉?duì)第一財(cái)經(jīng)表示，新規(guī)出臺(tái)后，5%以上股東都不愿意有“大股東”的身份。5%以上股東減持，對(duì)股價(jià)的壓力還是很大，計(jì)劃披露后可能引起股價(jià)下跌。但不再具有大股東身份后，股價(jià)壓力會(huì)小很多。
“交易規(guī)則改變后，大家都會(huì)采取對(duì)自己最有利的方式?！辟悂嗁Y本董事長(zhǎng)羅偉冬向第一財(cái)經(jīng)分析，持股降到5%以下后，能避開監(jiān)管限制，可以靈活減持，甚至隨意減持，減持方式、時(shí)間等有更多選擇，獲利空間也會(huì)增加。
員工持股計(jì)劃接盤
“大股東、特定股東以大宗交易方式減持，受讓方在6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所受讓股份”，針對(duì)大宗交易減持的這一規(guī)定，市場(chǎng)一度認(rèn)為，這將對(duì)大宗交易產(chǎn)生致命威脅。
“不僅僅是大宗交易，協(xié)議轉(zhuǎn)讓也要鎖倉(cāng)六個(gè)月，沒有哪個(gè)做大宗交易的會(huì)持股六個(gè)月，現(xiàn)在這個(gè)行情，弄不好全砸自己手里了?！睆V東某大宗交易商對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱，目前大宗交易一般都是98折左右成交，鎖倉(cāng)時(shí)間太長(zhǎng)，2%的折價(jià)，根本不足覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。
然而，僅僅不到十天，大宗交易減持便有了新的應(yīng)對(duì)之策。一些公司的員工持股計(jì)劃，已成為大股東減持的接盤方。
信立泰（002294.SZ）6月1日公告稱，控股股東信立泰藥業(yè)有限公司(下稱“香港信立泰”)，當(dāng)天以大宗交易減持了1230萬(wàn)股，占該公司總股本的1.18%。而此次大宗交易的購(gòu)買方，是國(guó)聯(lián)信立泰1號(hào)定向資管計(jì)劃(下稱“信立泰1號(hào)”)，交易價(jià)格為28.44元/股。
根據(jù)此前披露，信立泰1號(hào)成立于2017年4月，為信立泰第一期員工持股計(jì)劃設(shè)立，目的是通過(guò)該資管計(jì)劃持有信立泰股票，設(shè)立時(shí)資金總額上限為6億元，單個(gè)員工認(rèn)購(gòu)金額不得低于10萬(wàn)元，包括該公司部分董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員8人在內(nèi)，參與者不超過(guò)260人，鎖定期為12個(gè)月。此次接盤前，該資管計(jì)劃尚未買入信立泰股票。
利用員工持股計(jì)劃，為大股東大宗減持的接盤，并不止信立泰一家。6月2日，大華股份也公告稱，截至6月1日，該公司設(shè)立的第三期員工持股計(jì)劃，以大宗交易方式共計(jì)買入其股票4700萬(wàn)股，占其總股本的1.62%，買入均價(jià)為16.83元/股。
大華股份（002236.SZ）5月17日公布了上述員工持股計(jì)劃，設(shè)立時(shí)資金上限為8億元，參與人數(shù)不超過(guò)3230人，存續(xù)期24個(gè)月，持有的股票總數(shù)不包括員工在公司IPO前、二級(jí)市場(chǎng)自行購(gòu)買的股份、通過(guò)股權(quán)激勵(lì)股份。不過(guò)，在6月1日的公告中，沒有公布員工持股計(jì)劃買入股份具體來(lái)源。
然而據(jù)其一季報(bào)顯示，截至3月底，大華股份持股超過(guò)4700萬(wàn)股的，只有傅利泉、朱江明、吳軍、陳愛玲四名股東，但朱江明、吳軍所持股份中，分別有1.45億股、5426萬(wàn)股處于限售狀態(tài)，剩余的流通股遠(yuǎn)低于4700萬(wàn)股。實(shí)際上，只有際控制人傅利泉持有2.99億股流通股。此前的5月中旬，傅利泉、陳愛玲夫妻減持時(shí)曾承諾，連續(xù)六個(gè)月內(nèi)兩人合計(jì)通過(guò)減持的股份將低于總股本的5%。
相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)，大華股份員工持股計(jì)劃接盤的股份，有較大價(jià)格折讓。6月1日，大華股份收于19.71元，較買入價(jià)高出2.88元，買入當(dāng)日即浮盈近15%。6月6日，大華股份收于20.58元，員工持股計(jì)劃已經(jīng)浮盈22%左右。
“員工持股計(jì)劃接盤，比外部的大宗交易商要好一些，首先是鎖定時(shí)間長(zhǎng)，短期波動(dòng)的壓力小很多。”上述券商投行人士說(shuō)，較大的價(jià)格折讓，也有利于對(duì)員工形成激勵(lì)，同時(shí)員工持股計(jì)劃買入，也是彰顯信心，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格還有所拉動(dòng)。
大宗交易保底
2016年以來(lái)，由于受到交易規(guī)則約束，大宗交易成為上市公司股東減持的主要通道。減持新規(guī)出臺(tái)后，大宗交易短暫遇冷。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，新規(guī)實(shí)施后的5月31日，大宗交易數(shù)量從5月26日的74筆減少到28筆，但到了6月1日，大宗交易筆數(shù)又回升至56筆。
“大宗交易現(xiàn)在沒法做，很多交易商都停了，交易比以前清淡了很多。”上述廣東大宗交易商對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱，六個(gè)月的鎖定期太長(zhǎng)，提供過(guò)橋的交易商，承擔(dān)不了這樣的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如果資金是外部拆借，長(zhǎng)期鎖倉(cāng)的成本也是一個(gè)很大的壓力。
該交易商還稱，目前不僅是接盤方著急，減持方同樣也很著急。大量的定增股，資金來(lái)源于銀行的委外、定制產(chǎn)品，有明確使用期限，如今減持期限拉長(zhǎng)，到期后無(wú)法向銀行兌付，面臨著流動(dòng)性壓力，甚至違約風(fēng)險(xiǎn)。持有時(shí)間延長(zhǎng)，也增加了市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
但這并不說(shuō)明，大宗交易已經(jīng)完全沒有操作空間。深圳某私募人士稱，一些使用了杠桿資金的股東，壓力確實(shí)很大，為了避開監(jiān)管，陸續(xù)將有一些應(yīng)對(duì)減持新規(guī)的“玩法”出來(lái)。上述大宗交易商也稱，目前也在和一些上市公司股東協(xié)商，很快會(huì)有新的辦法。
“不可能像以前那么簡(jiǎn)單粗暴了，新的‘玩法’已經(jīng)有了。”上述券商投行人士稱，對(duì)于交易商接盤的大宗交易減持，上市公司股東一般都會(huì)承諾保底，交易商鎖定期滿減持時(shí)，如果出現(xiàn)虧損，股東方將對(duì)虧損承擔(dān)兜底責(zé)任。
與此同時(shí)，大宗交易折價(jià)幅度也有所提高。據(jù)第一財(cái)經(jīng)了解，為了能快速減持，一些大宗交易的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，已經(jīng)達(dá)到九五折，個(gè)別甚至低于九折。而在此前，大宗交易的價(jià)格不低于九八折。上述人士稱，價(jià)格對(duì)賭等方式，有可能會(huì)在大宗交易中也會(huì)出現(xiàn)。